上半年疫情影响明显。22Q2受疫情影响较大，导致营收和利润增速明显下滑，2022H1中药板块营收和归母净利润增长分别为1.82%和1.30%。但经营指标相对正常，疫情干扰下费用率下降。中药（申万）板块截止2022年9月2日，估值PE（TTM）为19.31，以5年维度来看，估值分位数为7.6%，处于低估值阶段。

　　板块公司上看，2022上半年73只股票的营业收入平均增速为1.16%，增速落在0-10%增速区间的公司最多，为21家。而归母净利润平均增速为-17.49%，且相对收入分散。并且基金重仓更加集中，根据最新的2022半年基金年报数据统计，共计30个中药公司获得公募基金重仓持有，相较22Q1减少9只；但平均持股占流通股比、平均持股市值占基金净值比都有所提升。

　　在政策驱动的大背景下，行业景气度提升明显。2022上半年，中医药政策和行业变化继续演进。行业性政策不断出台：审核方面提出“三结合”指导原则、中医药“十四五”规划重磅出台明确未来发展方向、广东集采落地符合温和降价预期、人才培养更加重视等等。

　　展望接下来的中医药行业发展，多方面发展值得关注：基药+医保目录更新；集采进一步推进；配方颗粒国标扩容以及医保范围扩大；OTC提价；疫情的逐步缓和。

　　核心赛道：政策驱动下行业发生变革，未来尤其关注基药目录调整、各省中药集采等政策因素。整体上，行业景气度提升下的优质赛道更能成为业绩释放方向，重点赛道方向关注中药创新药、品牌中药和中药配方颗粒。

　　中药创新药：以岭药业（已覆盖，买入评级）、康缘药业（已覆盖，买入评级）、新天药业（已覆盖，买入评级）、贵州三力（已覆盖行业新闻，买入评级）、天士力、方盛制药等；

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　　大品牌：广誉远（已覆盖，买入评级）、同仁堂（已覆盖，买入评级）ayx爱游戏ayx爱游戏、华润三九（已覆盖，买入评级）、片仔癀（已覆盖，买入评级）、济川药业（已覆盖，买入评级）、云南白药（已覆盖，增持评级）等；

　　特色品牌：太极集团（已覆盖，买入评级）、桂林三金（已覆盖，买入评级）、寿仙谷（已覆盖，买入评级）、羚锐制药（已覆盖，买入评级）、佐力药业（已覆盖，买入评级）ayx爱游戏、健民集团（已覆盖，买入评级）、九芝堂（已覆盖，买入评级）、特一药业（已覆盖，买入评级）、江中药业、东阿阿胶等；

　　主题驱动：除了大逻辑下的细分赛道外，中药部分主题也是值得关注。1.中药儿童药（新版医保、基药目录鼓励儿童药品）；2.中药国企（2022年为三年国企改革收官之年）；3.民族药（国家一直扶持民族医药发展）。

　　风险提示：政策不确定性、原材料供应波动的不确定性、市场竞争程度的不确定性、疫情进展的不确定性等。